化工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)清單，15種產(chǎn)品被點(diǎn)名，還要繼續(xù)新建和擴(kuò)產(chǎn)嗎？
中石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布《石化化工行業(yè)存在供大于需風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品清單（2025年版）》，將15種存在明顯供需失衡風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品列入了該名單。
環(huán)氧丙烷、丙烯腈、PVC、ABS、BDO、尼龍66等12個(gè)產(chǎn)品被列為高風(fēng)險(xiǎn)，聚丙烯、純堿、鈦白粉3個(gè)產(chǎn)品被列為較高風(fēng)險(xiǎn)。
隨后工業(yè)和信息化部網(wǎng)站也轉(zhuǎn)載了這一清單，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)的關(guān)注度。
這并不是一次普通的行業(yè)信息發(fā)布。
相比以往更多出現(xiàn)在閉門會(huì)議、行業(yè)論壇上的“產(chǎn)能預(yù)警”或“趨勢(shì)提示”，這份清單的指向更加鮮明。
這份清單已不是原則性的風(fēng)險(xiǎn)提示，而是直接把“供給快于需求，擴(kuò)產(chǎn)快于消化”的產(chǎn)品名單擺上臺(tái)面。
給還在推進(jìn)新增投資或者規(guī)劃擴(kuò)能的生產(chǎn)企業(yè)，公開(kāi)亮出了的紅燈。
單純從產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施看，這樣釋放信號(hào)的時(shí)候可不常見(jiàn)。
尤其是在國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，這份清單的公布代表著化工行業(yè)的過(guò)剩問(wèn)題，已經(jīng)不只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈虧波動(dòng)的問(wèn)題。
一、從頻繁“預(yù)警”到直接“點(diǎn)名”，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被顯性化
過(guò)去的產(chǎn)能預(yù)警多是一種行業(yè)內(nèi)部共識(shí)，直接亮明清單就是把共識(shí)公開(kāi)化、名單化、信號(hào)化。
名單不追求樣樣俱到，但肯定聚焦在那些風(fēng)險(xiǎn)最突出的產(chǎn)品上。
到底哪些產(chǎn)品已經(jīng)不適合再簡(jiǎn)單沿用過(guò)去的擴(kuò)產(chǎn)邏輯，哪些領(lǐng)域的新增投資需要重新評(píng)估，哪些企業(yè)需要把注意力從“做大規(guī)模”轉(zhuǎn)向“優(yōu)化結(jié)構(gòu)”，各位巨頭們各自對(duì)號(hào)入座即可。
我國(guó)化工行業(yè)不少細(xì)分賽道，已經(jīng)從增量擴(kuò)張周期進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。
過(guò)去行之有效的增長(zhǎng)路徑，如今已經(jīng)失靈了。
但是很多企業(yè)仍然習(xí)慣于把新增產(chǎn)能視為競(jìng)爭(zhēng)力，把項(xiàng)目投放視為搶占先機(jī)，把規(guī)模擴(kuò)大視為穿越周期的手段。
可當(dāng)供給端整體抬升，需求端又沒(méi)有同步擴(kuò)張，規(guī)模本身就會(huì)從優(yōu)勢(shì)變成壓力。
同質(zhì)化越嚴(yán)重的產(chǎn)品，下游增長(zhǎng)越有限，也越容易陷入“裝置越來(lái)越多，價(jià)格越來(lái)越低，利潤(rùn)越來(lái)越薄”的惡性循環(huán)。
這份風(fēng)險(xiǎn)清單意義重大，明確的警示企業(yè)，過(guò)去那套靠擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的邏輯，已經(jīng)行不通了。
二、被點(diǎn)名的15個(gè)品種，折射的是幾類共性矛盾
這15個(gè)產(chǎn)品并非簡(jiǎn)單的產(chǎn)能過(guò)剩，而是分別對(duì)應(yīng)著下面幾種典型的產(chǎn)業(yè)失衡。
一是景氣高點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)太猛，待你產(chǎn)能釋放需求早已轉(zhuǎn)弱
環(huán)氧丙烷、丙烯腈、ABS、BDO等產(chǎn)品，都帶有明顯的周期特征。
上一輪景氣上行階段吸引了大量的資本和項(xiàng)目進(jìn)入，擴(kuò)產(chǎn)決策往往是在價(jià)格較高、利潤(rùn)較好的階段做出。
等到裝置真正建成投產(chǎn)，市場(chǎng)環(huán)境卻已發(fā)生變化，下游消化能力并沒(méi)有同步跟上。
產(chǎn)能加速釋放，換來(lái)的不是更高的市場(chǎng)回報(bào)，而是利用率下降、庫(kù)存上升和利潤(rùn)壓縮。
企業(yè)一邊擴(kuò)產(chǎn)，一邊又不得不減產(chǎn)保價(jià)，這種看似矛盾的狀態(tài)，恰恰是供需錯(cuò)配最直接的體現(xiàn)。
二是進(jìn)口替代基本完成，新增供給多在國(guó)內(nèi)擠壓
環(huán)氧氯丙烷、聚硅氧烷、尼龍66等品種，是另一種更具結(jié)構(gòu)性的變化。
過(guò)去幾年，這幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域最大的成功敘事就是國(guó)產(chǎn)替代。
國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，進(jìn)口依賴度持續(xù)下降，新增產(chǎn)能也因此被賦予了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控的意義。
但當(dāng)替代階段接近完成，國(guó)內(nèi)供給體系已經(jīng)搭建起來(lái)以后，繼續(xù)擴(kuò)張的邏輯就發(fā)生了變化。
原來(lái)沒(méi)新增一噸產(chǎn)能，可能就在替代進(jìn)口。
現(xiàn)在沒(méi)新增一噸產(chǎn)能，多是在與國(guó)內(nèi)同行爭(zhēng)相互競(jìng)爭(zhēng)。
產(chǎn)業(yè)意義沒(méi)有變?nèi)?，但商業(yè)回報(bào)的確定性已經(jīng)明顯下降了。
進(jìn)口替代邏輯的結(jié)束，就是國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的開(kāi)始。
三是政策預(yù)期很好，市場(chǎng)需求沒(méi)兌現(xiàn)
PBAT是最典型的例子。
在禁塑和可降解材料的政策預(yù)期推動(dòng)下，PBAT曾經(jīng)是資本追逐的熱點(diǎn)，項(xiàng)目快速的鋪開(kāi)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明顯快于終端消費(fèi)市場(chǎng)的培育速度。
政策能帶來(lái)方向，卻未必能立刻帶來(lái)足夠的需求。
結(jié)果是供給快速形成，終端市場(chǎng)卻沒(méi)有同步成熟，企業(yè)最終只能在虧損、降負(fù)荷和出口緩沖之間艱難尋找平衡。
這一類產(chǎn)品的教訓(xùn)在于，政策催生賽道，并不意味著市場(chǎng)容量會(huì)立刻兌現(xiàn)。
對(duì)于重資產(chǎn)行業(yè)而言，任何脫離真實(shí)需求節(jié)奏的擴(kuò)張，最終都可能轉(zhuǎn)化為過(guò)剩壓力。
四是傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工品需求趨緩，卻未擺脫擴(kuò)張的慣性
PVC、氯化石蠟、聚醚多元醇等產(chǎn)品，則更接近于慢性寬松。
這類產(chǎn)品并不一定是在某一時(shí)點(diǎn)突然出現(xiàn)激烈的產(chǎn)能過(guò)剩，而是在需求端進(jìn)入低速增長(zhǎng)甚至趨穩(wěn)后，供給端未及時(shí)調(diào)整節(jié)奏，導(dǎo)致行業(yè)長(zhǎng)期處于偏寬松的狀態(tài)。
最典型的表現(xiàn)，就是低負(fù)荷運(yùn)行成為常態(tài)，價(jià)格波動(dòng)越來(lái)越頻繁，而利潤(rùn)中樞持續(xù)下移。
這比短期過(guò)剩更值得警惕。
因?yàn)檫@意味著行業(yè)不是在經(jīng)歷周期沖擊，而是市場(chǎng)進(jìn)入了一種新的狀態(tài)，沒(méi)有大起大落，但也很難恢復(fù)到過(guò)去那種高盈利狀態(tài)。
三、“較高風(fēng)險(xiǎn)”不等于風(fēng)險(xiǎn)小，而是拐點(diǎn)尚未完全落地
相比12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)品種，聚丙烯、純堿、鈦白粉被列為“較高風(fēng)險(xiǎn)”，說(shuō)明這幾個(gè)領(lǐng)域的矛盾還在加速形成，風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)還在演化。
聚丙烯：煉化擴(kuò)張慣性仍在，通用料承壓更明顯
聚丙烯的新增供給還在持續(xù)累積，而通用料需求增長(zhǎng)已明顯放緩。
作為煉化項(xiàng)目的重要配套產(chǎn)品，PP長(zhǎng)期受益于一體化擴(kuò)張，但當(dāng)供給端依然按照過(guò)去的節(jié)奏推進(jìn)，而終端需求無(wú)法匹配時(shí)，行業(yè)寬松程度就會(huì)繼續(xù)加深。
對(duì)聚丙烯來(lái)說(shuō)，真正的壓力不在于有沒(méi)有需求，而在于新增供給是否遠(yuǎn)超需求的自然增量。
純堿：傳統(tǒng)下游支撐弱化，供需彈性正在放大
純堿的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自于供應(yīng)釋放與下游承接之間的錯(cuò)位。
浮法玻璃偏弱，光伏玻璃的增量拉動(dòng)又沒(méi)有預(yù)期中那么強(qiáng)，這使得純堿的需求端缺乏足夠韌性。
一旦供給繼續(xù)增加，庫(kù)存和價(jià)格波動(dòng)就會(huì)被放大。
這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈景氣聯(lián)動(dòng)非常敏感，也更容易在階段性累庫(kù)中迅速傳導(dǎo)到價(jià)格端。
鈦白粉：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能基數(shù)大，外部市場(chǎng)變化放大內(nèi)卷壓力
鈦白粉則是另一個(gè)典型。
行業(yè)本身產(chǎn)能基數(shù)已經(jīng)不低，而其市場(chǎng)平衡又嚴(yán)重依賴出口消化。
一旦國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，外需承壓出口受限，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就會(huì)迅速感受到更強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
鈦白粉的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)已經(jīng)偏多，外部的緩沖還還在持續(xù)的減弱。
這也是它被列入較高風(fēng)險(xiǎn)名單的重要原因。
四、真正的問(wèn)題不是過(guò)剩，而是“過(guò)剩的常態(tài)化”
對(duì)化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，供需波動(dòng)原本就是常態(tài)。
景氣上行時(shí)擴(kuò)產(chǎn)，景氣回落時(shí)出清，這本是周期行業(yè)最常見(jiàn)的運(yùn)行邏輯。
問(wèn)題在于，當(dāng)一些產(chǎn)品的供需矛盾長(zhǎng)期且反復(fù)，事情的性質(zhì)就變了。
周期性過(guò)剩通常意味著，需求總會(huì)回來(lái)，低利潤(rùn)也會(huì)推動(dòng)部分供給退出，行業(yè)終會(huì)回到相對(duì)均衡的狀態(tài)。
結(jié)構(gòu)性過(guò)剩意味著供給體系已經(jīng)搭建起來(lái)，而預(yù)期的需求卻沒(méi)有變大去承接這些產(chǎn)能。
即便價(jià)格下跌、利潤(rùn)惡化，供給收縮也不會(huì)很快。
因?yàn)檠b置固定資產(chǎn)攤銷、地方投資的沖動(dòng)、產(chǎn)業(yè)配套的訴求以及企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額等因素，都會(huì)導(dǎo)致出清的延緩。
這也是為什么很多化工品已經(jīng)進(jìn)入低利潤(rùn)區(qū)間，新增項(xiàng)目卻仍沒(méi)有完全停下來(lái)。
所有人都知道賽道越來(lái)越擠了，但又都不希望自己是最先退出的那個(gè)。
結(jié)果就是，全行業(yè)一起承受價(jià)格戰(zhàn)和利潤(rùn)下滑。
這份清單要敲打的，不只是這幾種產(chǎn)品，而是一種長(zhǎng)期存在的增長(zhǎng)慣性。
都認(rèn)為熬過(guò)這一輪周期，下一輪景氣很快就要來(lái)了。
總認(rèn)為只要裝置夠大成本夠低，就能把同行擠出去。
但在供給整體抬升需求增速放緩的大環(huán)境里，原來(lái)的增長(zhǎng)邏輯越來(lái)越難以成立了。